本周市场再度体现了一个关键特征：盈利与流动性主导趋势，宏观噪音虽扰动节奏但难以改变方向。 美股延续震荡上行，SPX收于 6791（+1.92%），科技板块领涨，波动在事件周中段抬升，但最终被通胀回落与财报韧性所压制。我们维持对当前市场的判断——
这是一个“盈利驱动的中期牛市”，短波动可控，结构未变；但节奏与风险预算比进攻速度更重要。
因此，我们继续执行“成长为核心配置 + 现金缓冲提升容错”的策略框架。
一、本周回顾：基本面韧性胜过地缘噪音
本周SPX周一跳空高开（上周三角突破延续）逐步上探，周五创年内新高。核心推动力源于三条主线，基本面数据与企业盈利盖过地缘与贸易扰动：
① 通胀回落、利率预期缓和
9月CPI YoY降至3.0%（低于共识3.1%），核心CPI月环比持稳0.2%。 周二FOMC纪要显示联储对劳动力市场乐观，重申“数据依赖”，市场定价11月25bps降息概率升至85%。→ 宏观支持“软着陆”叙事，宽松预期渐进兑现，缓解中东地缘（WTI油价冲85美元/桶）通胀溢出担忧。
② Q3财报季延续亮点，成长资产仍是Beta来源
29% SPX公司已披露，EPS正惊喜率达78%（高于10年均值72%），平均惊喜11.2%。 AI/云/半导体子行业领跑，受益capex激增（NVDA等预计CY2025 EPS增长11%）。 周三中国数据疲软（PMI降至49）引发短暂“电梯式”回调（SPX至6690），但美中谈判重启信号迅速稳定情绪。→ 盈利仍是趋势锚定，资金回流成长链条明确，非情绪或故事驱动。
③ 波动仍在，但扰动大于趋势影响
周中油价上冲、中美贸易头条与地缘事件（中东紧张）推VIX短暂至20，指数回踩周低6719。 然而，企业回购（Q3+15%）与ETF流入（成长ETF+8%）提供缓冲，未触发系统风险。→ 波动是“可利用的风险”——回调中优质成长股往往被错杀，适合择机加仓。
资金流向验证：ETF与回购流入强劲（科技+12%），能源/材料偏弱（-3%），市场偏好仍锁定成长主题。
二、当前市场位置：牛市中段，而非泡沫尾端
我们定义当前状态为：
“估值不便宜，但盈利与流动性足以支撑；风险在节奏，不在方向。”
- SPX前瞻PE：22–23区间（偏贵但非危险）
- 企业回购窗口重新开启 → 下方支撑增强
- 宽松预期仍在轨道 → 下行非单边趋势
因此：我们不悲观、不追高，有耐心、控节奏。
三、策略与执行：均衡机动
下周仓位计划：
我们的策略基准为 Base 情况（最可能）
情景触发 逻辑预期区间 （SPX） 我们动作
Bull（30%） FOMC偏鸽 + 科技财报强 6850–6930 回调加仓成长（不追高）
Base（50%） 数据与声明符合预期 6760–6860 保持核心仓位、不减不加
Bear（20%） 油价上90 or FOMC鹰派 <6760 降仓并加强对冲
核心仓位
- Equity：60-80%
- 其余为 现金 + 短债 + 防御性资产
增持方向（逢回调）
- 大型科技 / AI（含半导体与云）
- 必选消费（用于稳波动）
减持/回避方向
- 能源 / 高Beta周期
- 杠杆过高的主题性交易
期权策略
- 守：卖Put（短周期、标的高质量、Theta增强）
- 攻：财报后出现调整再布局Call Spread（控制成本）
风险点与对冲原则
- SPX 6723 为风控位（跌破则降低仓位）
- VIX > 25 启动对冲（优先VIX期货或SPX put spread）
四、每周一课——巴菲特1973：恐慌不是“理由”，恐慌是“折扣”
1973–1974年大熊市里，巴菲特买入《华盛顿邮报》股票，当时媒体、分析师、投资者一致悲观。
但他只问了一个问题：
“这个资产未来 10–20 年能不能持续产生现金流？”
五年后，这笔投资增长数倍，并成为巴菲特投资史上的经典案例之一。
市场混乱时，赌徒退场，投资者进场。这正是本周我们坚守纪律的要义：噪音放大恐慌，但基本面折扣往往孕育机会。
五、下周关注重点（2025.10.25–10.31）
- 核心科技财报延续：关注 NVIDIA、微软、特斯拉等，评估 AI 与成长板块的后续分化趋势。
- 行业与板块轮动信号：半导体、能源和高质量价值股的表现，将指示下一阶段资金偏好
- 地缘及贸易政策动向：短期波动放大器，警惕局部事件对市场情绪的影响。
- 资金流与风险情绪监控：跟踪 ETF 流入、VIX 与衍生品头寸变化，识别潜在错杀机会。
总结
当前市场处强趋势快波动阶段，短期事件密集（FOMC/财报），但长期方向（盈利+宽松共振）未变。对纪律投资者，波动非风险，乃优化配置窗口。方向不变，节奏为先；噪音仅信息，策略与执行乃航向。短期不可避免，但趋势判断胜情绪反应。我们保持坚定不盲目、进攻有缓冲、乐观有预案——牛市中段，仓位韧性与纪律执行最重。我们将每日跟踪事件，动态调仓。
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